يعرف كل متداول أساسيات إدارة المخاطر: وضع أمر إيقاف الخسارة، وعدم الإفراط في الرفع المالي، وتنويع الأصول. على الرغم من أهمية ذلك، إلا أن هذا مجرد خدش للسطح. الأسواق المالية هي نظام بيئي معقد حيث يمكن للمخاطر الخفية أن تقضي على الحساب بالكامل، وغالبًا دون سابق إنذار. هذه هي المخاطر التي لا تظهر في أدلة التداول التمهيدية ولكنها أدت إلى تدمير كل من المتداولين من القطاع الخاص وصناديق التحوط التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات. المتداولون الممولون ليسوا محصنين: فقد ضاع عدد لا يحصى من التحديات وخسرت حسابات ممولة. لذا استعد، لأننا على وشك إخبارك بأخطر أربعة مخاطر ستواجهها أثناء التداول.
إن فهم الطيف الكامل للمخاطر هو ما يفصل المتداول الرابح باستمرار عن غيره من المتداولين. يتعلق الأمر بالنظر إلى ما وراء الرسم البياني للسعر وإدراك القوى الأعمق والمترابطة التي تلعب دورًا. يكشف هذا الدليل عن أربعة أنواع حرجة من المخاطر في التداول يتجاهلها معظم المشاركين: مخاطر السوق، والمخاطر التشغيلية، ومخاطر السيولة، والمخاطر النظامية. من خلال فهم هذه المخاطر، يمكنك بناء استراتيجية تداول مرنة حقًا.
1. مخاطر السوق: التيار الذي لا يمكن تجنبه
مخاطر السوق (أو المخاطر المنتظمة) هي احتمالية حدوث خسائر مالية بسبب العوامل التي تؤثر على أداء السوق المالية بأكملها. لا يمكنك التخلص من هذه المخاطر من خلال التنويع. فكر في الأمر على أنه المد الذي يرفع أو يخفض جميع القوارب. بغض النظر عن مدى جودة بناء استراتيجيتك، فمن المحتمل أن يؤثر الانكماش الواسع النطاق في السوق على كل شيء.
ينشأ هذا النوع من المخاطر من الأحداث الاقتصادية أو الجيوسياسية أو الاجتماعية الكاسحة. إنها المخاطر الكامنة في السوق نفسها، مدفوعة بالتحولات في أسعار الفائدة، وأسعار صرف العملات، وأسعار الأسهم، وأسعار السلع الأساسية. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة من جانب أحد البنوك المركزية إلى خفض قيمة السندات والتأثير على تقييمات الأسهم في جميع المجالات.
أنواع مخاطر السوق
مخاطر السوق ليست كيانًا واحدًا بل فئة تشمل العديد من التهديدات المحددة:
- مخاطر الأسهم: مخاطر الخسارة بسبب التغير في سعر السهم أو سوق الأسهم بشكل عام.
- مخاطر أسعار الفائدة: مخاطر انخفاض قيمة الأصل، لا سيما الأوراق المالية ذات الدخل الثابت مثل السندات، بسبب التغير في أسعار الفائدة.
- مخاطر العملة (مخاطر سعر الصرف): مخاطر خسارة الأموال في الاستثمارات الأجنبية بسبب التحركات المعاكسة في أسعار الصرف.
- مخاطر السلع: مخاطر الخسارة الناجمة عن التقلبات في أسعار السلع مثل النفط أو الذهب أو المنتجات الزراعية.
قياس مخاطر السوق
بينما لا يمكنك التخلص من مخاطر السوق، يمكنك قياسها. الأداة الأكثر شيوعًا هي القيمة المعرضة للمخاطر (VaR). VaR هو مقياس إحصائي يقدر الخسارة المحتملة التي يمكن أن يواجهها الحساب خلال فترة محددة، في ظل ظروف السوق العادية. مقياس رئيسي آخر هو بيتاالذي يقيس تقلب السهم بالنسبة إلى السوق الأوسع نطاقًا. يشير بيتا 1 إلى أن الأصل يتحرك مع السوق، بينما يشير بيتا أكبر من 1 إلى تقلبات أعلى.
مثال تاريخي: الأزمة المالية لعام 2008
تعد الأزمة المالية لعام 2008 مثالاً نموذجيًا على مخاطر السوق. فقد تسبب انهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة في إحداث تأثير الدومينو الذي أثر على كل فئة من فئات الأصول على مستوى العالم تقريبًا. حتى أن المحافظ والاستراتيجيات المتنوعة بشكل جيد عانت من خسائر كبيرة مع انهيار النظام المالي بأكمله.
2. المخاطر التشغيلية: الخطر من الداخل
المخاطر التشغيلية هي خطر الخسارة الناتجة عن فشل العمليات الداخلية والأشخاص والنظم، أو عن أحداث خارجية. هذه هي فئة “الأخطاء البشرية والتقنية” من المخاطر.تركز المخاطر التشغيلية بشكل كامل على سلامة البنية التحتية والإجراءات التي تسهل التداول، بشكل مستقل عن تحركات السوق العامة. وتدرج لجنة بازل للرقابة المصرفية المخاطر القانونية ضمن هذا التعريف، ولكنها تستثني المخاطر الاستراتيجية ومخاطر السمعة.
بالنسبة للمتداول، يمكن أن يتجلى ذلك بطرق عديدة: تعطل منصة التداول خلال حدث عالي التقلب، أو إدخال أمر خاطئ (صفقة “الإصبع السمين”)، أو حتى اختراق الأمن السيبراني. على عكس مخاطر السوق، فإن المخاطر التشغيلية غالبًا ما تكون فريدة من نوعها بالنسبة لشركة أو فرد معين.
أنواع المخاطر التشغيلية
يمكن تقسيم المخاطر التشغيلية إلى عدة فئات:
- مخاطر الأفراد: الخسائر الناتجة عن أخطاء الموظفين أو الاحتيال الداخلي أو نقص الموظفين المهرة.
- مخاطر العمليات: أوجه القصور في الإجراءات أو الضوابط الداخلية، مثل عدم كفاية التسويات التجارية أو ضعف عمليات التحقق من الامتثال.
- مخاطر الأنظمة: الخسائر الناجمة عن أعطال التكنولوجيا، بما في ذلك أعطال الأجهزة أو أخطاء البرمجيات أو انقطاع الشبكة.
- الأحداث الخارجية: الخسائر المباشرة أو غير المباشرة الناجمة عن أحداث مثل الكوارث الطبيعية أو الإرهاب أو انقطاع المرافق التي تعطل العمليات التجارية.
الكوارث الواقعية للمخاطر التشغيلية في العالم الحقيقي
تحذير/إخلاء مسؤولية
توضح الأمثلة التالية مدى السرعة التي يمكن أن تؤدي بها الإخفاقات التشغيلية إلى خسائر كارثية. وهي تؤكد على ضرورة وجود ضوابط داخلية قوية وتكنولوجيا موثوقة وعملية تداول منضبطة.
- مجموعة نايت كابيتال غروب (2012): تسبب خطأ في نشر البرمجيات في إغراق السوق بملايين الأوامر غير المقصودة في 45 دقيقة فقط. وفقًا للجنة الأوراق المالية والبورصات، أدى الخلل الهيكلي إلى خسارة أكثر من 460 مليون دولارمما أدى إلى تدمير استقرار الشركة وإجبار أحد المنافسين على الاستحواذ عليها. يُعد هذا الحادث تذكيرًا صارخًا بمخاطر عدم كفاية اختبار ونشر تكنولوجيا التداول.
- بنك بارينجز (1995): كان الانهيار سيئ السمعة لأقدم بنك تجاري في المملكة المتحدة بسبب الأنشطة الاحتيالية التي قام بها تاجر واحد، نيك ليسون. فمن خلال مزيج من صفقات المضاربة غير المصرح بها وإخفاء الخسائر في حساب خاطئ، جمع ليسون 827 مليون جنيه إسترليني من الخسائر (ضعف رأس المال التجاري المتاح للبنك). كان هذا فشلاً ذريعًا في الضوابط الداخلية والرقابة الداخلية: حالة كلاسيكية من مخاطر الأشخاص والعمليات.
تخفيف المخاطر التشغيلية
بالنسبة للمتداولين الأفراد، ينطوي التخفيف من المخاطر التشغيلية على عدة ممارسات رئيسية:
- التكرار التكنولوجي: استخدم منصة تداول موثوقة ذات اتصال ثابت بالإنترنت. ضع في اعتبارك وجود مصدر إنترنت احتياطي.
- انضباط العمليات: تنفيذ قائمة مراجعة صارمة قبل التداول. تحقق مرة أخرى من تفاصيل الأمر (الرمز والكمية ونوع الأمر) قبل التنفيذ. تجنب التداول عند الشعور بالإرهاق أو الانفعال.
- الأمان: استخدم المصادقة الثنائية عند توفرها وكن يقظاً من عمليات التصيد الاحتيالي.
3. مخاطر السيولة: عدم القدرة على التخارج
مخاطر السيولة هي خطر عدم قدرتك على بيع أحد الأصول بسرعة كافية دون التسبب في انخفاض كبير في سعره. إنه خطر أن تكون عالقًا في مركز ما، غير قادر على الخروج بالقيمة السوقية العادلة. يمكن أن يحدث هذا لسببين رئيسيين:
- لا يوجد ما يكفي من المشترين في السوق
- لا يمكنك الوفاء بالتزاماتك المالية لأن أصولك لا يمكن تحويلها إلى نقدية بسرعة.
غالبًا ما يتم التغاضي عن هذه المخاطر في الأسواق الصاعدة عندما يكون نشاط التداول مرتفعًا. ومع ذلك، في أوقات ضغوط السوق، يمكن أن تتبخر السيولة، مما يجعل المتداولين يحتفظون بأصول لا يمكنهم تصريفها.
تحذير: يمكن لمخاطر السيولة أن تظهر أيضًا في بيئات محاكاة التداول التي تعمل بها شركات الدعم. نظرًا لأن موجزات الأسعار مأخوذة من مزودي السيولة والوسطاء، فقد تجد نفسك تواجه مشكلات في السيولة وانزلاقًا كبيرًا لدرجة أنه قد يخترق الحد الأقصى للتراجع. وينطبق هذا أيضًا في التداول اليومي، خاصةً عند صدور النشرات الإخبارية الرئيسية.
الوجهان لمخاطر السيولة
من المهم التمييز بين نوعين من مخاطر السيولة:
- مخاطر سيولة السوق: يشير هذا إلى عدم القدرة على تنفيذ الصفقات في السوق الأوسع نطاقًا دون التأثير على سعر الأصل. فالسوق ذات السيولة المنخفضة سيكون لها فروق أسعار واسعة بين العرض والطلب وحجم تداول منخفض. وغالبًا ما تنطوي الأسهم ضعيفة التداول، أو المشتقات النادرة، أو بعض العملات الرقمية المشفرة على مخاطر سيولة سوقية عالية.
- مخاطر سيولة التمويل: وهو الخطر المتمثل في عدم امتلاك الشركة أو الفرد ما يكفي من النقد للوفاء بالتزاماته المالية قصيرة الأجل، مثل نداءات الهامش. حتى لو كانت أصولك ذات قيمة على الورق، إذا لم تتمكن من تحويلها إلى نقد لسداد ديونك، فإنك تواجه أزمة سيولة تمويلية.
هذان الشكلان من المخاطر مترابطان. فقد يؤدي نقص السيولة في السوق إلى صعوبة بيع الأصول، مما يؤدي إلى أزمة تمويل.
مثال تاريخي: إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM)
ويُعد انهيار صندوق التحوط Long-Term Capital Management (LTCM) في عام 1998 مثالاً رئيسيًا على مخاطر السيولة. استخدمت LTCM استراتيجيات المراجحة عالية الاستدانة في أسواق الدخل الثابت. عندما تخلفت روسيا عن سداد ديونها في عام 1998، أدى ذلك إلى هروب عالمي نحو الجودة. فقد تخلى المستثمرون عن الأصول الخطرة وتدفقوا على سندات الخزانة الأمريكية الأكثر سيولة.
تجمدت أسواق الدخل الثابت التي تعمل بها شركة LTCM بين عشية وضحاها. لم يتمكنوا من التخلص من مراكزهم الضخمة دون التسبب في انخفاضات كارثية في الأسعار. وقد أدت أزمة السيولة في السوق إلى أزمة تمويل، حيث تصاعدت خسائرهم وكافحوا لتلبية طلبات الهامش. خسر الصندوق، الذي يديره حائزون على جائزة نوبل، 4.6 مليار دولار في أقل من أربعة أشهر و وتطلب الأمر حزمة إنقاذ بوساطة بنك الاحتياطي الفيدرالي بقيمة 3.6 مليار دولار من اتحاد مصرفي لتجنب إغلاق السوق العالمية.
نصيحة احترافية
انتبه جيدًا لمتوسط حجم التداول اليومي للأصل وفارق العرض والطلب. فالحجم المنخفض والفارق السعري الواسع هما مؤشرا ضعف السيولة. بالنسبة للعقود الآجلة والخيارات، انظر إلى الفائدة المفتوحة وحجم التداول لعقود محددة. تجنب التداول بأحجام كبيرة في الأسواق التي تفتقر إلى السيولة، خاصةً مع الرافعة المالية.
4. المخاطر النظامية: تأثير الدومينو
المخاطر النظامية هي خطر انهيار النظام المالي بأكمله، وليس فقط فشل الأجزاء الفردية. إنه خطر الفشل المتتالي، حيث يؤدي انهيار إحدى المؤسسات أو الأسواق إلى سلسلة من ردود الفعل عبر النظام بأكمله. في حين أن المخاطر المنهجية تنطوي على تحركات السوق على نطاق واسع، فإن المخاطر المنهجية تقيس الترابط الهيكلي وهشاشة البنية المالية نفسها.
يُعرّف البنك المركزي الأوروبي المخاطر النظامية على أنها خطر انتشار عدم الاستقرار المالي على نطاق واسع بحيث يضعف بشكل جوهري قدرة النظام المالي على العمل، مما يضر في نهاية المطاف بالنمو الاقتصادي الحقيقي. وتُعد أحداث مثل الأزمة المالية لعام 2008 والانهيار الوشيك لشركة LTCM من الأمثلة التي أصبحت فيها المخاطر النظامية حقيقة واقعة.
محركات المخاطر النظامية
تساهم عدة عوامل في تراكم المخاطر النظامية:
- الترابط: ترتبط المؤسسات المالية من خلال شبكة معقدة من القروض والمشتقات والالتزامات الأخرى. ويمكن أن يؤدي فشل إحداها إلى خسائر للعديد من المؤسسات الأخرى.
- الرافعة المالية: تؤدي المستويات العالية من الرافعة المالية إلى تضخيم كل من المكاسب والخسائر. عندما تفشل مؤسسة ذات رافعة مالية عالية، يمكن أن تكون الخسائر كبيرة بما يكفي لزعزعة استقرار الأطراف الأخرى.
- الارتباط: خلال الأزمة، يمكن أن يصبح سلوك المشاركين في السوق مترابطًا إلى حد كبير حيث يندفعون جميعًا إلى المخارج في وقت واحد، مما يخلق حلقة من ردود الفعل من البيع وانخفاض الأسعار.
مثال حديث: أركيجوس كابيتال مانجمنت
سلط انهيار المكتب العائلي Archegos Capital Management في عام 2021 الضوء على المخاطر النظامية الحديثة. فقد استخدمت Archegos مقايضات العائد الكلي مع العديد من الوسطاء الرئيسيين لبناء مراكز ضخمة ذات رافعة مالية عالية في الأسهم المركزة. وقد أدى التخلف عن السداد اللاحق إلى عمليات بيع بمليارات الدولارات عبر وول ستريتمما ألحق ضررًا ماليًا شديدًا بالبنوك النظيرة الأبطأ حركة مثل كريدي سويس.
كشفت هذه الحادثة كيف يمكن لكيان واحد غير منظم إلى حد كبير أن يشكل تهديدًا نظاميًا بسبب استخدامه للرافعة المالية وارتباطه بالعديد من البنوك المهمة نظاميًا.
هل يمكنك التخفيف من المخاطر النظامية؟
بالنسبة للمتداول الفردي، من الصعب التخفيف من التعرض المباشر للمخاطر النظامية. إنه تهديد على المستوى الكلي. ومع ذلك، فإن الوعي هو المفتاح.
- مراقبة الصحة المالية: كن على دراية بالاستقرار المالي للوسيط الذي تتعامل معه وشركة السمسرة والمؤسسات التي تتعامل معها.
- فهم مخاطر الطرف المقابل: إذا كنت تتداول مشتقات معقدة أو لديك أموال مع مؤسسة غير مصرفية، حتى لو كانت صناديق محاكاة، فافهم من هو الطرف الآخر في صفقتك وما الذي سيحدث إذا فشلوا.
- ابق على اطلاع: انتبه إلى اتجاهات الاقتصاد الكلي، والتغيرات التنظيمية، وعلامات الإجهاد في القطاع المصرفي. يمكن أن تكون هذه تحذيرات مبكرة من تزايد المخاطر النظامية.
بغض النظر عن المخاطر النظامية العالمية, فإن الخطر الرئيسي بالنسبة للمتداولين الممولين هو ما أسميه “المخاطر النظامية المحلية”والذي يتمثل ببساطة في نفاد السيولة لدى الشركة الممولة التي يعملون بها من أجل الدفع للمتداولين وإغلاقها تاركة الجميع في حالة من عدم القدرة على الدفع. لاحظ أن نفاد السيولة قد لا يكون خطأ الشركة (على سبيل المثال أن الشركة محتالة)، ولكن قد تتدهور السيولة لديها بسبب التداول المنسق والمخططات الأخرى التي تديرها مجموعات التداول الاحتيالية. هذا هو السبب في أن معظم شركات الملكية تحظر التداول بالإشارات، والتداول المنسق، والتحوط، ونسخ الحسابات التي لا تملكها مباشرة.
دمج إطار عمل شامل لإدارة المخاطر
يتطلب البقاء والازدهار في الأسواق المالية استراتيجية لإدارة المخاطر تتجاوز مجرد أوامر وقف الخسارة. يجب على المتداول الناجح أن يعمل كمسؤول مخاطر رئيسي خاص به، حيث يقوم باستمرار بتقييم التهديدات من جميع الزوايا.
| نوع المخاطرة | التعريف | مثال على ذلك | استراتيجية التخفيف من المخاطر |
|---|---|---|---|
| مخاطر السوق | مخاطر الخسارة من العوامل التي تؤثر على السوق بأكمله. | الأزمة المالية لعام 2008 | تخصيص الأصول، واستراتيجيات الخيارات (عند توفرها)، والتحوط (عند السماح بذلك). |
| المخاطر التشغيلية | مخاطر الخسارة الناجمة عن فشل العمليات الداخلية أو الأشخاص أو الأنظمة. | خلل في برمجيات نايت كابيتال | التكرار التكنولوجي والعمليات المنضبطة والأمن القوي. |
| مخاطر السيولة | مخاطر عدم القدرة على بيع أحد الأصول بسرعة دون انخفاض السعر. | انهيار LTCM | التركيز على الأسواق ذات السيولة، ومراقبة حجم التداول وفروق الأسعار، وإدارة حجم الصفقات. |
| المخاطر النظامية | مخاطر الفشل المتتالي في جميع أنحاء النظام المالي. | انهيار Archegos Capital | مراقبة سلامة الأطراف المقابلة، والبقاء على اطلاع على الاستقرار المالي الكلي. |
من خلال فهمك لهذه الأنواع الأربعة الحرجة من المخاطر والاستعداد لها، ستنتقل من كونك متصيدًا سلبيًا للأسعار إلى مدير مخاطر نشط. ستكون مجهزًا بشكل أفضل لحماية رأس مالك وحساباتك ليس فقط من تحركات الأسعار المعاكسة، ولكن أيضًا من المخاطر الهيكلية الخفية الكامنة في السوق.
ملخص / ملخص / خلاصة القول؛ دري
يتطلب التداول الناجح النظر إلى ما هو أبعد من إدارة المخاطر الأساسية. فمعظم المتداولين يتجاهلون أربعة مخاطر حرجة:
- مخاطر السوق: مخاطر لا يمكن تجنبها من تحركات السوق الواسعة (مثل تغيرات أسعار الفائدة والركود). لا يمكن تنويعها ولكن يمكن التحوط منها عند السماح بالتحوط.
- المخاطر التشغيلية: المخاطر الناجمة عن الإخفاقات الداخلية مثل الأخطاء البرمجية أو الأخطاء البشرية أو الاحتيال. يتم تخفيفها باستخدام تكنولوجيا موثوقة وعمليات منضبطة.
- مخاطر السيولة: خطر عدم القدرة على بيع أحد الأصول بسرعة دون انهيار سعره (على سبيل المثال، انهيار شركة LTCM). يتم تجنبها من خلال التداول في الأسواق السائلة وإدارة حجم المركز.
- المخاطر النظامية: خطر حدوث انهيار يشبه الدومينو عبر النظام المالي بأكمله بسبب الترابط (على سبيل المثال، أزمة عام 2008، Archegos). الوعي بسلامة الطرف المقابل والسلامة المالية الكلية أمر أساسي.
يُعد وجود إطار عمل شامل للمخاطر يأخذ في الحسبان جميع المخاطر الأربعة أمرًا ضروريًا للبقاء والربحية على المدى الطويل في الأسواق المالية.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين المخاطر المنهجية والمخاطر النظامية؟
المخاطر المنهجية (أو مخاطر السوق) هي المخاطر المتأصلة في السوق بأكمله والتي لا يمكن إزالتها من خلال التنويع، مثل الركود أو التغير في أسعار الفائدة. المخاطر النظامية هي مخاطر الفشل المتتالي في جميع أنحاء النظام المالي، حيث يمكن أن يؤدي فشل أحد الكيانات إلى سلسلة من ردود الفعل التي تؤدي إلى انهيار الكيانات الأخرى بسبب ترابطها.
كيف يمكن لمتداول التجزئة إدارة مخاطر السيولة؟
يمكن لمتداولي التجزئة إدارة مخاطر السيولة من خلال التركيز على الأصول عالية السيولة مثل مؤشرات الأسهم الرئيسية (S&P 500)، والأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة، وأزواج العملات الرئيسية (اليورو/الدولار الأمريكي)، والعقود الآجلة للشهر الأول للسلع الرئيسية. تحقق دائمًا من متوسط حجم التداول اليومي وفروق الأسعار بين العرض والطلب قبل الدخول في صفقة. يشير السبريد الضيق والحجم الكبير إلى سيولة جيدة.
أليست المخاطر التشغيلية مشكلة للشركات الكبيرة فقط؟
في حين أن الإخفاقات المذهلة مثل نايت كابيتال تتصدر عناوين الصحف، فإن المتداولين الأفراد يواجهون مخاطر تشغيلية يوميًا. وتشمل هذه المخاطر تعطل اتصالك بالإنترنت، أو تعطل جهاز الكمبيوتر الخاص بك، أو ارتكاب خطأ “الإصبع السمين” عند وضع أمر ما، أو تعطل منصة الوسيط الخاص بك أثناء حدث هام في السوق. إن وجود أنظمة احتياطية وروتين تداول منضبط أمر بالغ الأهمية للجميع.
لماذا لا يحمي التنويع من مخاطر السوق؟
يعمل التنويع من خلال توزيع الاستثمارات عبر الأصول التي لها ارتباط منخفض مع بعضها البعض. وهذا يقلل من المخاطر غير المنتظمة، وهي مخاطر خاصة بشركة أو صناعة واحدة. ومع ذلك، فإن مخاطر السوق مدفوعة بعوامل تؤثر على جميع الأصول في وقت واحد، مثل الانكماش الاقتصادي العالمي. خلال مثل هذه الأحداث، غالبًا ما يزداد الارتباط بين فئات الأصول المختلفة، مما يعني أنها تميل جميعها إلى الانخفاض معًا، مما يجعل التنويع أقل فعالية.